연구과제 상세정보
본 연구는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장과 독일 하노버상품거래소(RMX)의 생돈선물시장을 대상으로 투기효율성, 헤징성과, 그리고 가격변동성과 거래량 등 선물시장 간의 경제적 성과 비교를 통해, 이들 선물시장간의 미시 구조적 차이와 미국 시카고상업거 .
본 연구는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장과 독일 하노버상품거래소(RMX)의 생돈선물시장을 대상으로 투기효율성, 헤징성과, 그리고 가격변동성과 거래량 등 선물시장 간의 경제적 성과 비교를 통해, 이들 선물시장간의 미시 구조적 차이와 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장의 성공요인을 규명하고, 또한 앞으로 한국증권선물거래소(KRX)에 상장될 돈육선물계약의 헤징성과 등 실증결과와의 비교를 통하여 성공적이고 시장유효성을 높이는 선물계약의 설계방향을 제시하는데 그 목적이 있다. 돈육 형태의 기초자산으로 한 선물계약의 효시는 1961년 미국 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Exchange, CME)에서 도입한 냉동삼겹살(frozen pork bellies) 선물이라 할 수 있다. 이후 1966년 생돈(live hog) 선물이 상장되었으나 저조한 거래량으로 인해 1996년에 상장 폐지되었고, 현재 1995년에 상장된 돈육가격지수선물로 통합되어 성공적으로 거래되고 있다. 미국 이외에도 독일의 하노버상품거래소(Risk Management Exchange, RMX) 등에서 생돈 형태의 선물이 거래되고 있으나 거래량이 낮아 성공적이라 평가하기에는 다소 무리가 있어 보인다. 돈육은 비저장성 생물로서 계절에 따라 수요변화가 심하고, 질병 등에 의한 폐사율도 높아 가격의 등락 폭이 매우 심한 특성을 지니고 있다. 최근 정부는 축산업계에 활력을 불어넣고, 돈육가격변동의 위험에 노출되어 있는 양돈농가와 돈육가공업체 등에게 효과적인 위험관리 수단을 제공하기 위하여 돈육을 기초로 한 선물상품의 상장을 추진하고 있다. 돈육선물이 성공적으로 상장되어 거래가 활성화될 경우 3조4천억원 수준의 시장규모를 가지고 있는 국내 양돈 산업의 활성화에 크게 기여할 것이지만, 실패할 경우 큰 손실을 입을 위험을 부담해야 한다. 축산업은 한·미 FTA의 체결로 축산물수입시장의 확대개방 등 경영여건이 더욱 악화되어 가고 있다. 이러한 축산업의 경영환경에서 정부는 축산업계에 활력을 불어넣고, 돈육가격변동의 위험에 노출되어 있는 양돈농가와 돈육가공업체 등에게 효과적인 위험관리 수단을 제공하는 돈육 선물거래의 성공여부가, 축산업 경제에 커다란 영향을 미친다는 점에서 중요하다. 이러한 시점에서 양돈선물계약의 성공적인 상장을 위해 돈육 선물계약의 투기효율성, 헤징성과 및 시장유효성을 높이는 선물계약의 설계방향에 관한 연구는 중요한 과제라 할 수 있다.
본 연구의 주제와 관련된 기존의 연구는 주로 주가지수, 금리, 통화 등 금융상품선물시장을 위주로 진행되어왔으며, 돈육을 포함한 일반상품선물시장을 대상으로 한 국외연구는 비교적 적지 않은 편이다. 그러나 국내에서는 본 연구가 처음으로 돈육선물시장을 대상으로 투기효율성, 헤징성과 등 실증분석을 시도하는 연구라 할 수 있다. 단지 국내에서는 돈육선물 상품의 개발에 관한 연구만 진행되었는데 이들 연구는 설문조사에 근거하여 가격변동성, 현물시장의 규모 및 시장구조, 가격결정의 경쟁성, 상품의 표준화 및 등급화 정도, 선물거래에 대한 예상수요, 정부의 시장개입 정도 등의 6가지 기준으로 선물상품의 상장 타당성을 분석하고 선물설계 방향을 제시하고 있다. 이러한 연구방법은 주관적이고 경험적인 판단에 좌우되기 때문에 그 결과를 왜곡시킬 여지가 존재할 수 있다.
그러나 본 연구는 독일 하노버상품거래소(RMX)의 생돈선물시장과 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육 선물시장의 투기 효율성, 헤징 성과, 그리고 가격변동성과 거래량 등 선물시장의 경제적 성과 비교를 통하여 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물계약 성공요인을 규명하고, 이러한 분석결과를 토대로 시장유효성을 높일 수 있는 상품의 설계방향을 모색하고 있는 점에서 기존의 연구방법론과는 다른 차별성과 독창성을 지닌다.
본 연구의 결과는 다음과 같은 점에서 그 효과와 활용이 기대될 것으로 믿는다.
첫째, 본 연구는 국내에서 처음으로 표준화가 쉽지 않고 장기적으로 저장성이 없는 돈육선물계약의 투기 효율성과 헤징 등의 경제적 성과와 관련된 실증적 의미를 제공함으로써 재무학자들 .
본 연구의 결과는 다음과 같은 점에서 그 효과와 활용이 기대될 것으로 믿는다.
첫째, 본 연구는 국내에서 처음으로 표준화가 쉽지 않고 장기적으로 저장성이 없는 돈육선물계약의 투기 효율성과 헤징 등의 경제적 성과와 관련된 실증적 의미를 제공함으로써 재무학자들 간의 학문적 담론 뿐 아니라 실무적으로나 학문적으로 교육적 담론을 기대할 수 있다.
둘째, 본 연구는 선물시장의 유효성을 판단하는 기준으로 투기 효율성, 헤징 성과 등 경제적 성과비교를 통한 방법을 제공함으로써 재무학자들 간의 학문적 담론에 기여할 것으로 기대된다.
셋째, 본 연구는 돈육 선물거래를 위한 미시구조설계와 가격결정 메커니즘에 대한 정책적 시사점을 제공할 것으로 기대된다.
넷째, 본 연구는 성공적인 돈육 선물계약을 설계하는데 도움을 제공할 뿐만 아니라 다른 축산물을 기초자산으로 한 선물상품의 개발 및 설계에도 유익한 정보와 지침을 제공할 것으로 기대된다.
다섯째, 본 연구는 성공적이라 평가되고 있는 미국 돈육선물시장의 경제적 성과를 검토하여 성공요인을 규명함으로써 새로운 위험관리도구의 상장과 관련된 실무적인 조언을 제공할 수 있다.
끝으로, 본 연구는 돈육선물시장에 위험회피자(hedger)와 투기자(speculator)로써 참여하는 양돈농가, 양돈도매상, 양돈가공업자 등에 시장의 효율성과 헤징성과 정도와 관련하여 실증적 의미를 제공함으로써 실무적으로나 학문적으로 교육효과를 기대할 수 있다.
돈육 형태의 기초자산으로 한 선물계약의 효시는 1961년 미국 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Exchange, CME)에서 도입한 냉동삼겹살(frozen pork bellies) 선물이라 할 수 있다. 이후 1966년 생돈(live hog) 선물이 상장되었으나 저조한 거래량으로 인해 1996년에 .
돈육 형태의 기초자산으로 한 선물계약의 효시는 1961년 미국 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Exchange, CME)에서 도입한 냉동삼겹살(frozen pork bellies) 선물이라 할 수 있다. 이후 1966년 생돈(live hog) 선물이 상장되었으나 저조한 거래량으로 인해 1996년에 상장 폐지되었고, 현재 1995년에 상장된 돈육가격지수선물로 통합되어 성공적으로 거래되고 있다. 미국 이외에도 독일의 하노버상품거래소(Risk Management Exchange, RMX) 등에서 생돈 형태의 선물이 거래되고 있으나 거래량이 낮아 성공적이라 평가하기에는 다소 무리가 있어 보인다.
돈육은 비저장성 생물로서 계절에 따라 수요변화가 심하고, 질병 등에 의한 폐사율도 높아 가격의 등락 폭이 매우 심한 특성을 지니고 있다. 최근 정부는 축산업계에 활력을 불어넣고, 돈육가격변동의 위험에 노출되어 있는 양돈농가와 돈육가공업체 등에게 효과적인 위험관리 수단을 제공하기 위하여 돈육을 기초로 한 선물상품의 상장을 추진하고 있다.
본 연구는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장과 독일 하노버상품거래소(RMX)의 생돈선물시장을 대상으로 투기효율성, 헤징성과, 그리고 가격변동성과 거래량 등 선물시장 선물계약의 정의 간의 경제적 성과 비교를 통해, 이들 선물시장간의 미시 구조적 차이와 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장의 성공요인을 규명하고, 또한 앞으로 한국증권선물거래소(KRX)에 상장될 돈육선물계약의 헤징성과 등 실증결과와의 비교를 통하여 성공적이고 시장유효성을 높이는 선물계약의 설계방향을 제시하는데 그 목적이 있다. 돈육선물이 성공적으로 상장되어 거래가 활성화될 경우 3조4천억원 수준의 시장규모를 가지고 있는 국내 양돈 산업의 활성화에 크게 기여할 것이지만, 실패할 경우 큰 손실을 입을 위험을 부담해야 한다. 축산업은 한·미 FTA의 체결로 축산물수입시장의 확대개방 등 경영여건이 더욱 악화되어 가고 있다. 이러한 축산업의 경영환경에서 정부는 축산업계에 활력을 불어넣고, 돈육가격변동의 위험에 노출되어 있는 양돈농가와 돈육가공업체 등에게 효과적인 위험관리 수단을 제공하는 돈육 선물거래의 성공여부가, 축산업 경제에 커다란 영향을 미친다는 점에서 중요하다. 이러한 시점에서 양돈선물계약의 성공적인 상장을 위해 돈육 선물계약의 투기효율성, 헤징성과 및 시장유효성을 높이는 선물계약의 설계방향에 관한 연구는 중요한 과제라 할 수 있다. 본 연구의 목적을 달성하기 위한 주요 연구내용은 1) 돈육 선물계약의 투기 효율성 2) 돈육 선물계약의 헤징 성과 3) 돈육 선물계약의 가격변동성과 거래량 등으로 구성되며, 연차별로 연구할 주요 내용, 방법 및 범위를 정리하면 다음과 같다.
첫째, 돈육 선물계약의 투기 효율성로서 본 연구에서는 독일 하노버상품거래소(RMX)의 생돈선물과 미국 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Exchange, CME)의 돈육선물을 대상으로 1996년 1월부터 2007년 5월까지의 일별선물가격 및 현물가격자료를 이용하여 선물계약의 투기 효율성 즉 가격예측기능과 시장효율성을 비교하고자 한다. 투기효율성 가설 즉 선물가격이 위험프리미엄이 없이 미래의 현물가격을 합리적으로 예측하고 있는지에 대한 가설은 공적분 방정식의 모수제약을 통하여 이루어진다.
둘째, 돈육 선물계약의 헤징성과에 관한 연구로서 본 연구에서는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장과 독일 하노버상품거래소(RMX)의 생돈선물시장의 상장초기기간과 2007년 하반기 한국증권선물거래소(KRX)에 상장 예정인 돈육선물의 상장초기기간의 일별 돈육선물가격 및 현물가격자료를 이용하여 헤징성과를 측정 및 평가하고자 한다. 이를 위한 연구의 내용과 방법은 다음과 같이 요약할 수 있다. 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장, 독일 하노버상품거래소(RMX)의 생돈선물시장, 그리고 한국증권선물거래소(KRX)의 돈육선물시장의 일간 및 주간 단위의 과거 현·선물가격변화량 자료로부터 롤링윈도우즈(rolling windows) 이변량GARCH모형에 의해 헤지비율을 추정한 후 그 헤지비율을 미래 관측치에 적용하는 외표본(out-of-sample)헤지를 통해 헤징성과를 측정한다. 각 선물시장의 헤징성과를 비교하고, 단순헤지모형과 OLS헤지모형에 의해 측정된 헤징성과와도 비교한다.
셋째, 돈육 선물계약의 가격변동성과 거래량에 관한 연구로써 본 연구에서는 가격변동성과 거래량의 관계가 독일 하노버상품거래소(RMX)의 생돈선물계약, 미국 시카고 선물계약의 정의 상업거래소(CME)의 돈육선물계약, 그리고 한국증권선물거래소(KRX)의 돈육선물계약에서 차이가 있는지 비교·분석하고 시장유효성을 높이는 선물상품의 설계방향을 제시한다. 분석모형은 오차수정모형(error correction model)과 거래량 결정모형에 기초하고 있다.
- 한글키워드
- 오차수정모형,이변량GARCH(1,투기효율성,돈육 선물계약,거래량 결정요인,헤징성과,시장유효성,가격변동성과 거래량,공적분 분석,1)모형
- 영문키워드
- Bivariate GARCH(1,Speculative Efficiency,1) Model,Error Correction Model,Volume Determinants,Price Volatiliy and Volume,Cointegration Analysis,Hedging Performance,Market Effectiveness,Lean Hog Futures Contracts
본 연구는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장의 투기효율성과 헤징성과를 검토하여 앞으로 한국증권선물거래소(KRX)에 상장될 돈육선물상품이 성공적이고 시장유효성을 높이는 선물계약이 될 수 있도록 그 설계방향을 제시하는데 그 목적이 있다.
본 연구에 사 .
본 연구는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장의 투기효율성과 헤징성과를 검토하여 앞으로 한국증권선물거래소(KRX)에 상장될 돈육선물상품이 성공적이고 시장유효성을 높이는 선물계약이 될 수 있도록 그 설계방향을 제시하는데 그 목적이 있다.
본 연구에 사용된 돈육(lean hog) 현물지수는 미국의 시카고상업거래소(CME; Chicago Mercantile Exchange)에서 공시되는 자료이며 선물가격은 CME에서 거래되는 최근원물 일일정산가격(daily settlement price)으로 Thomson 사의 Datastream 로부터 구하였다. 최근월물의 선물가격을 연속적으로 구성함에 있어서 최근월물 만기이전(roll over)을 가정하여 돈육 선물의 최근월물 가격을 분석을 위한 자료로 선정하였다. 분석에 사용된 표본은 1996년 1월부터 2007년 12월까지 12년간 일별단위로 추출된 자료이다. 실증분석에 사용된 주별 데이터는 매주 수요일 자료이며 현물 또는 선물가격이 존재하지 않은 경우에는 전일 자료를 사용하였다.
본 연구의 헤징성과에 발견된 주요 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 1주부터 8주에 이르기까지 평균헤지성과는 단순헤지모형의 경우 32%, OLS모형의 경우 37%, 오차수정모형의 경우 36%에 달하고 있어 32%를 상회할 정도로 비교적 높게 나타나고 있다. 이러한 결과는 돈육선물을 이용한 헤징이 어떠한 헤지모형을 이용하더라도 돈육의 가격변동위험을 32% 상회할 정도로 감소시키고 있음을 의미한다. 둘째, 헤지모형별 헤지유효성을 비교해보면 OLS모형에 의한 헤징성과가 다른 모형에 의한 헤징성과보다 높게 나타나고 있다. 셋째, 헤지기간에 따른 모형별 헤징성과를 비교해 보면, 오차수정모형은 헤지기간이 1주, 3주, 4주에서 헤지성과가 각각 7.37%, 37.24, 34.94%로 단순헤지모형 및 OLS 헤지모형에 비해 근소한 차이로 헤지성과가 높았으며, OLS 헤지모형은 5주, 7주, 8주에서 각각 52.88%, 46.33%, 41.95%로 다른 모형에 비해 헤지성과가 높은 것으로 나타났다. 다시말하면 ECM 헤지모형은 헤지기간이 비교적 단기간에서 OLS헤지모형은 헤지기간이 1개월 이상인 비교적 긴 선물계약의 정의 기간에서 헤지성과가 높은 것으로 나타났다. 단순헤지모형은 헤지기간이 2주와 6주에서 OLS 헤지모형과 ECM모형에 비해 헤지성과가 높은 것으로 나타났다. 한편 모형에 따른 헤지기간별 헤지성과는 1주 이후 5주까지 높아지다가 6주 이후 점차 감소하는 것으로 나타났다.
This study is to examine the speculative efficiency, hedging performance, and market effectiveness for the lean hog futures market. The speculative efficiency is carried out using a cointegration methodology. And hedging performance is measured by com .
This study is to examine the speculative efficiency, hedging performance, and market effectiveness for the lean hog futures market. The speculative efficiency is carried out using a cointegration methodology. And hedging performance is measured by comparing hedging performance of the naive hedge model, OLS hedge model, and error correction model based on rolling windows. The sample period covers from January, 1996 to December. 2007.
The hedging performance results are summarized as followsː First, irrespective of hedge model, hedging using lean hog futures reduces lean hog spot's volatility risk by 32%. Second, OLS hedging effectiveness outperform the naive and ECM hedging effectiveness.
돈육 형태의 기초자산으로 한 선물계약의 효시는 1961년 미국 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Exchange, CME)에서 도입한 냉동삼겹살(frozen pork bellies) 선물이라 할 수 있다. 이후 1966년 생돈(live hog) 선물이 상장되었으나 저조한 거래량으로 인해 1996년에 .
돈육 형태의 기초자산으로 한 선물계약의 효시는 1961년 미국 시카고상업거래소(Chicago Mercantile Exchange, CME)에서 도입한 냉동삼겹살(frozen pork bellies) 선물이라 할 수 있다. 이후 1966년 생돈(live hog) 선물이 상장되었으나 저조한 거래량으로 인해 1996년에 선물계약의 정의 상장 폐지되었고, 현재 1995년에 상장된 돈육가격지수선물로 통합되어 성공적으로 거래되고 있다. 미국 이외에도 독일의 하노버상품거래소(Risk Management Exchange, RMX) 등에서 생돈 형태의 선물이 거래되고 있으나 거래량이 낮아 성공적이라 평가하기에는 다소 무리가 있어 보인다.
Black(1986), Leuthold et al.(1989) 등은 성공적인 선물계약을 위한 다음과 같은 필수요건들을 제안하였다. 필수요건들은 상대적 상품의 동질성, 표준화를 제공할 수 있는 크고 잘 정의된 기초현물시장, 충분한 가격변동성, 경쟁적인 마켓프레이스, 경제적 욕구(헤징수요), 투기자들을 끌어들일 수 있는 능력(풍부한 유동성), 그리고 자유로운 공공정보의 흐름과 같은 경제적 요건들을 포함한다. 이들 요소 이외에도 계약은 매입과 매도 어느 쪽에도 치우침이 없도록 잘 설계되어져야 한다.
돈육은 비저장성 생물로서 계절에 따라 수요변화가 심하고, 질병 등에 의한 폐사율도 높아 가격의 등락 폭이 매우 심한 특성을 지니고 있다. 최근 정부는 축산업계에 활력을 불어넣고, 돈육가격변동의 위험에 노출되어 있는 양돈농가와 돈육가공업체 등에게 효과적인 위험관리 수단을 제공하기 위하여 돈육을 기초로 한 선물상품의 상장을 추진하고 있다.
본 연구는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장의 투기효율성과 헤징성과를 검토하여 앞으로 한국증권선물거래소(KRX)에 상장될 돈육선물상품이 성공적이고 시장유효성을 높이는 선물계약이 될 수 있도록 그 설계방향을 제시하는데 그 목적이 있다.
본 연구는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장의 투기효율성과 헤징성과를 검토하여 앞으로 한국증권선물거래소(KRX)에 상장될 돈육선물상품이 성공적이고 시장유효성을 높이는 선물계약이 될 수 있도록 그 설계방향을 제시하는데 그 목적이 있다.
본 연구에 사 .
본 연구는 미국 시카고상업거래소(CME)의 돈육선물시장의 투기효율성과 헤징성과를 검토하여 앞으로 한국증권선물거래소(KRX)에 상장될 돈육선물상품이 성공적이고 시장유효성을 높이는 선물계약이 될 수 있도록 그 설계방향을 제시하는데 그 목적이 있다.
본 연구에 사용된 돈육(lean hog) 현물지수는 미국의 시카고상업거래소(CME; 선물계약의 정의 Chicago Mercantile Exchange)에서 공시되는 자료이며 선물가격은 CME에서 거래되는 최근원물 일일정산가격(daily settlement price)으로 Thomson 사의 Datastream 로부터 구하였다. 최근월물의 선물가격을 연속적으로 구성함에 있어서 최근월물 만기이전(roll over)을 가정하여 돈육 선물의 최근월물 가격을 분석을 위한 자료로 선정하였다. 분석에 사용된 표본은 1996년 1월부터 2007년 12월까지 12년간 일별단위로 추출된 자료이다. 실증분석에 사용된 주별 데이터는 매주 수요일 자료이며 현물 또는 선물가격이 존재하지 않은 경우에는 전일 자료를 사용하였다.
본 연구의 헤징성과에 발견된 주요 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 1주부터 8주에 이르기까지 평균헤지성과는 단순헤지모형의 경우 32%, OLS모형의 경우 37%, 오차수정모형의 경우 36%에 달하고 있어 32%를 상회할 선물계약의 정의 정도로 비교적 높게 나타나고 있다. 이러한 결과는 돈육선물을 이용한 헤징이 어떠한 헤지모형을 이용하더라도 돈육의 가격변동위험을 32% 상회할 정도로 감소시키고 있음을 의미한다. 둘째, 헤지모형별 헤지유효성을 비교해보면 OLS모형에 의한 헤징성과가 다른 모형에 의한 헤징성과보다 높게 나타나고 있다. 셋째, 헤지기간에 따른 모형별 헤징성과를 비교해 보면, 오차수정모형은 헤지기간이 1주, 3주, 4주에서 헤지성과가 선물계약의 정의 각각 7.37%, 37.24, 34.94%로 단순헤지모형 및 OLS 헤지모형에 비해 근소한 차이로 헤지성과가 높았으며, OLS 헤지모형은 5주, 7주, 8주에서 각각 52.88%, 46.33%, 41.95%로 다른 모형에 비해 헤지성과가 높은 것으로 나타났다. 다시말하면 ECM 헤지모형은 헤지기간이 비교적 단기간에서 OLS헤지모형은 헤지기간이 1개월 이상인 비교적 긴 기간에서 헤지성과가 높은 것으로 나타났다. 단순헤지모형은 헤지기간이 2주와 6주에서 OLS 헤지모형과 ECM모형에 비해 헤지성과가 높은 것으로 나타났다. 한편 모형에 따른 헤지기간별 헤지성과는 1주 이후 5주까지 높아지다가 6주 이후 점차 감소하는 것으로 나타났다.
본 연구의 결과는 다음과 같은 점에서 그 효과와 활용이 기대될 것으로 믿는다. 첫째, 본 연구는 국내에서 처음으로 표준화가 쉽지 않고 장기적으로 저장성이 없는 돈육선물계약의 투기 효율성과 헤징 등의 경제적 성과와 관련된 실증적 의미를 제공함으로써 실무적으로나 학문적으로 교육적 담론을 기대할 수 있다. 둘째, 본 연구는 선물시장의 유효성을 판단하는 기준으로 투기 효율성, 헤징 성과 등 경제적 성과비교를 통한 방법을 제공함으로써 학자들 간의 학문적 담론에 기여할 것으로 기대된다. 셋째, 본 연구는 돈육 선물거래를 위한 미시구조설계와 가격결정 메커니즘에 대한 정책적 시사점을 제공할 것으로 기대된다. 넷째, 본 연구는 성공적인 돈육 선물계약을 설계하는데 도움을 제공할 뿐만 아니라 다른 농․축산물을 기초자산으로 한 선물상품의 개발 및 설계에도 유익한 정보와 지침을 제공할 것으로 기대된다. 다섯째, 본 연구는 성공적이라 평가되고 있는 미국 돈육선물시장의 경제적 성과를 검토하여 성공요인을 규명함으로써 새로운 위험관리도구의 상장과 관련된 실무적인 조언을 제공할 수 있다. 끝으로, 본 연구는 돈육선물시장에 위험회피자(hedger)와 투기자(speculator)로써 참여하는 양돈농가, 양돈도매상, 양돈가공업자 등에 시장의 효율성과 헤징성과 정도와 관련하여 실증적 의미를 제공함으로써 실무적으로나 학문적으로 교육효과를 기대할 수 있다.
선물 거래란 무엇인가? – 초보자 가이드
선물계약(Futures contracts)은 종종 “선물”이라고 하는 파생금융상품입니다. 즉, 가격은 기초자산이라고 하는 다른 자산의 가치를 기반으로 합니다. 상품, 시장 지수 및 주식은 기초자산의 예입니다.
선물은 미리 정의된 가격으로 미래의 특정 날짜에 특정 수량의 기초자산을 매매하는 합법적 계약입니다.
선물거래소
외환과 달리 선물은 일반적으로 선물 시장이라고도 하는 조직화된 선물거래소에서 거래됩니다.
세계에서 가장 큰 선물거래소는 미국의 CME 그룹(세계에서 가장 큰 선물거래소), 인도의 국립증권거래소, Eurex (유럽, 독일에 본사 있음), Nasdaq (미국 및 유럽, 뉴욕시에 본사 있음)입니다.
최근 전자 거래가 확대됨에 따라 선물거래소는 대부분 전자화되었습니다.
남아프리카공화국의 JSE 파생 상품 시장은 전문 트레이더와 개인 투자자에게 선물 거래 플랫폼을 제공합니다.
선물은 어떻게 작동합니까?
선물은 선물거래소에서 거래를 용이하게 하기 위한 표준화된 계약입니다.
표준화는 특히 기초자산의 다음 측면에 적용됩니다. 측정 단위, 수량, 통화 단위, 품질(기초자산 유형에 따라 다름. 예를 들어 금속의 순도가 될 수 있음)이 있습니다.
모든 선물 계약에는 두 가지 측면이 있습니다. 롱포지션(매수 포지션)을 취하는 매수자와 숏포지션(매도 포지션)을 취하는 매도자입니다.
모든 선물 계약에는 매수자가 미리 정해진 가격으로 기초자산을 구매해야 하는 의무가 있는 만기일이 있으며, 매도자는 합의된 가격으로 자산을 판매해야 합니다. 이는 즉시 지불 및 인도를 위해 자산을 매매하는 현재 시장 가격인 현물 가격과 다릅니다.
요즘 대부분의 선물 계약은 매수자가 자산의 물리적 수량을 인도하는 석유와 같은 일부 상품 관련 계약을 제외하고 만기 후 현금으로 결제됩니다. 예를 들어, 계약이 원유 1,000 배럴의 가치가 있는 경우 구매자는 1,000 배럴의 원유를 실제 배송해야 합니다.
최초 거래 후 선물 계약은 2차 시장에서 추가로 매수 및 매도할 수 있습니다.
선물 계약의 예
현물 가격이 $2,500인 기초자산을 거래하는 데 관심이 있다고 가정해 보겠습니다. 현물 가격이 $2,550 가격 수준을 돌파하면서 계속 상승할 것으로 예측되어 두 달 후 $2,550에 선물 계약을 매수하기로 결정합니다.
만기일에 자산이 $2,600이 되었다면, 선물 계약을 실행하여 미리 정의된 가격인 $2,550에 구매하고 그 차익으로 수익을 올릴 수 있습니다. 그러나 가격이 하락했거나 $2,550 수준에 도달하지 못한 경우에도 미리 정해진 가격인 $2,550을 지불해야 하며 손실을 입을 것입니다.
선물 거래에서 레버리지 및 마진
레버리지는 선물 거래에서 필수적입니다. 즉, 거래를 개시할 때 계약 금액의 100%를 지불할 필요가 없습니다. 대신 선물 계약을 거래할 수 있는 최소 금액을 미리 지불합니다.
지불 가능한 최소 금액을 초기 마진 또는 증거금이라고 합니다. 초기 증거금 금액은 거래하려는 기초자산 및 지수의 증거금 요구 사항에 따라 다릅니다.
최소한의 보증금만 지불한다는 것은 레버리지로 거래한다는 것을 의미합니다. 예를 들어, 마진율이 20%인 선물 계약을 통해 거래자는 거래 계좌에 있는 예치금보다 20 배 더 가치가 있는 기초자산을 거래할 수 있습니다.
선물거래소는 일반적으로 높은 레버리지를 사용합니다. 따라서 위험을 올바르게 계산하는 것이 가장 중요합니다.
초기 증거금은 관련 선물거래소에서 설정합니다. 마진율은 시간에 따라 다르며 시장의 변동성과 위험을 반영하기 위해 적용됩니다.
마진 유지는 거래에 들어갔을 때 중요합니다. 마진 유지는 거래자의 포지션을 유지하는 데 필요한 금액을 나타냅니다. 거래가 발전할 수 있는 공간을 제공하기 위해 초기 증거금보다 낮습니다.
손실로 인해 자본이 감소하여 마진 유지 관리를 준수하지 않는 경우 마진 콜 위험이 있습니다. 이것은 거래자의 담당 중개인은 증거금을 충당하기 위해 추가 자금을 입금하도록 요구할 것임을 의미합니다. 요구를 준수할 수 없는 경우 중개인은 선물 포지션을 청산하고 거래가 종료됩니다.
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선물 투기
투자자는 선물을 활용하여 상품, 금융 상품 또는 증권과 같은 기초자산의 가격 방향을 추측할 수 있습니다. 투자자들이 기초자산의 가격이 어떻게 움직일지 예견 할 수 있다면, 그 자산을 시장 가치보다 낮은 가격에 사거나 더 높은 가격에 많이 팔아 이익을 창출할 수 있습니다.
투기꾼은 실제로 기초자산을 취득할 의도 없이 수익을 얻기 위해 위험을 감수하는 거래자입니다. 이 거래자들은 만기일 이전에 재판매할 목적으로 선물을 매수 또는 매도합니다.
그러나 선물 투기는 가격이 거래자에게 유리하게 움직일 것이라는 보장이 없기 때문에 매우 위험할 수 있습니다. 거래자의 입장에 반하는 가격은 상당한 손실을 초래할 수 있습니다.
선물 헤징
선물은 위험을 헤지하는데 사용되는 가장 일반적인 파생상품 중 하나이며 위험을 이전하는 것을 의미합니다.
선물 계약은 미래의 자산에 대해 주어진 가격을 받을 것이라는 보장이 필요한 헤저(hedger)들이 자주 사용합니다.
헤징(Hedging)은 시장의 가격 변화로 인한 손실 위험으로부터 보호하기 위해 선물을 사고 파는 것입니다.
숏 헤지(short hedge)는 미래에 미리 정해진 날짜에 자산을 판매할 계획이고 가격 하락으로부터 자신을 보호하고자 할 때 활용됩니다.
롱 헤지(long hedge)는 기초자산을 구매하고 가격 상승으로부터 자신을 보호하고자 할 때 사용됩니다.
비트 코인에 대한 영구 계약이란 무엇입니까? 선물 계약 설명
비트 코인에 대한 영구 계약 (또는 영구 스왑이라고도 함)은 비트 멕스 거래소가 주로 지배하는 엄청나게 인기있는 유형의 선물 계약입니다. XBT / USD 영구 스왑은 BitMEX에서 제공하는 주력 제품 중 하나이며, 마찬가지로 거래소 OKEx, Cryptofacilities, bitFlyer 및 Deribit에서 제공합니다. 비트 코인 파생 상품을 제공하는 BitMEX의 경쟁자입니다..
Bitcoin 파생 상품, 특히 BitMEX의 영구 스왑은 2019 년에 Chicago Mercantile Exchange (CME) 및 기타 Bitcoin 파생 상품 플랫폼 (즉, BitMEX)에서 지난 몇 달 동안 기록을 기록하거나 거의 기록에 가까운 거래량을 기록하면서 인기가 급증하고 있습니다..
맥락을 위해 BitMEX는 일관된 24 시간 BTC 선물 거래량을 보유하고 있습니다. 20 억 달러 — 전체 선물계약의 정의 시장을 포함하여 하루에 100 억 달러에 달할 수 있으며 5 월에 선물 거래량이 약 790 억 달러에 달했습니다.
“현물 시장 거래가 새로운 기록 수준에 도달하고있는 동안 (위의 이야기 참조) 파생 거래는 훨씬 더 크고 합성 비트 코인 시장으로 기울어지는 지금 끊임없이 변화하는 환경에 충분한 관심을 발견했습니다.”
Diar가 강조하는 것은 Bitcoin의 제도적 인프라의 지속적인 개발이며, 현금 결제 파생 상품에 대한 볼륨의 유입과 물리적 결제 Bitcoin 선물의 도입으로 적절하게 입증되었습니다..
영구 스왑은 주로 막대한 레버리지로 인해 인상적인 찬사를받으며 비트 코인 파생 상품 시장을 시작했습니다. 예를 들어, BitMEX는 영구 스왑에서 100 배 레버리지를 가능하게합니다. 즉, 거래자는 1 BTC 마진 예금으로 스왑 계약에서 100 BTC의 포지션을 열 수 있습니다..
마진 거래는 그렇게 높은 수준에서 위험하지만 성공적으로 사용하면 큰 보상을 낳기 때문에 유혹적입니다.
BitMEX 및 기타 비트 코인 파생 상품 플랫폼은 전문 거래자와 소매 거래자 모두를 결합했습니다. 최근 분석 평균적으로 트레이더가 최대 레버리지를 사용하지 않고 사용하는 경우 성공률이 최소라는 BitMEX 세부 정보.
따라서 영구 스왑이란 정확히 무엇입니까??
선물 계약
영구 스왑은 비트 코인 선물 계약의 한 형태입니다. 선물 계약은 거래 상대방이 미래의 명시적인 가격과 날짜로 자산을 사고 파는 계약입니다. 구매자는 계약이 만료되면 기본 자산을 특정 가격으로 구매할 의무가 있으며 판매자는 만료시 자산을 제공해야합니다..
선물은 파생 상품의 한 유형으로 계약의 가치가 자산의 기본 가치에서 파생됩니다..
그러나 무기한 스왑은 “인버스 선물 계약”이라고하는 고유 한 형태의 선물 계약입니다. 이는 실물 인도없이 자산의 현금 결제가 이루어질 수있는 표준 선물 계약과 유사합니다. 차이점은 비트 코인에 대한 역 선물의 경우 BTC / USD 선물 계약의 결제는 USD로 결제되는 대신 기본 통화 인 BTC로 결제된다는 것입니다..
읽기 : BitMex에 대한 검토
결과적으로 USD는 표준 선물 시장에서 상품으로 해석되고 BTC는 계약 결제 (P / L)를 나타냅니다. 이것은 거래소에 여러 가지 이점이 있으며 확대 된 레버리지로 현물 시장을 복제하려고 노력합니다.
첫째, 비트 코인에 대한 역 선물 계약을 통해 투자자는 실제로 법정 화폐에 노출되지 않고도 법정 화폐와 법정 화폐를 거래 할 수 있습니다. 이러한 모델은 거래소의 법정 예금과 관련된 많은 규제 장애물을 우회하고 다양한 상품을 제공 할 수있는 능력을 제한 할 수 있습니다..
둘째, 역 비트 코인 선물은 숏 포지션을 열어 USD 포지션을 헤지하고자하는 트레이더에게 실용적입니다..
그러나 역 비트 코인 선물 계약은 영구 스왑의 전체 범위가 아닙니다. “영구적 인”측면은 계약 만료가 지속적으로 문제가되는 많은 암호 화폐 거래자, 특히 마진 거래자 사이의 문제에 대한 BitMEX의 솔루션에서 비롯됩니다..
선물 계약이 만료되면 결제가 시작되며, 선물 가격은 기초 자산의 현물 가격과 같아야합니다. 결제가 가까워지면 선물 계약의 가격이 지수 선물계약의 정의 가격에 수렴하는 경향이 있습니다..
그러나 BitMEX는 만료되지 않는 역 선물 계약을 생성하고 마이너스 펀딩 메커니즘으로 매일 미리 정해진 3 번 펀딩 비율을 부과합니다..
높은 수준에서, 영구 스왑은 일련의 종료되지 않은 (즉, 영구) 선물 계약이 스왑 계약 가격과 BTC 현물 가격의 차이를 나타내는 이자율을 부과하는 합성 마진 거래 수단입니다. 가중치 사용 BitMEX 지수, Coinbase Pro, BitStamp 및 Kraken XBT / USD 가격으로 구성.
귀하의 포지션 규모에 펀딩 비율을 더한 펀딩 지불은 다음 시간에 8 시간마다 발생합니다.
- 4:00 UTC
- 12:00 UTC
- 20:00 UTC
그만큼 부정적인 자금 조달 메커니즘 즉, 더 광범위한 트레이더 추세 (즉, 숏 vs. 롱)에 반대하는 트레이더는 추세에 대한 트레이딩에 대해 보상을받습니다. 펀딩 비율이 마이너스이면 숏은 매수자에게 지급하고 반대의 경우 플러스 펀딩 비율로 지불합니다..
자금 조달 메커니즘은 만료되지 않는 영구 계약의 불가피한 불리한 결과를 해결하도록 설계되었습니다. 무기한 스왑으로 결제 / 만료가 없기 때문에 가격이 지수 가격에 수렴하기가 어렵습니다. 이는 기존 선물 계약에서 결제가 가까워 질 때 흔히 발생하는 현상입니다. 펀딩의 개념은 롱 포지션과 숏 포지션이있는 현물 시장에서 마진 거래 간의이자 지급을 모방합니다..
그 결과 트레이더는 특정 포지션을 열거 나 닫을 수있는 인센티브를 받게되며, 이는 롱 트레이더와 쇼트 트레이더간에 이체 된이자를 사용하여 지수 가격에 계약 가격을 집중시킵니다..
이러한 선물계약의 정의 높은 마진 기회로 영구 스왑을 제공하는 것도 흥미로운 상황을 만들었습니다., BitMEX에 따르면:
“레버리지와 트레이더가 서로 거래 할 수있는 능력을 모두 제공한다는 것은 승자가 기대하는 모든 이익을 항상 보장받을 수는 없다는 것을 의미합니다. 관련된 레버리지로 인해 패자는 승자에게 지불 할 충분한 마진이 없을 수 있습니다.”
전통적인 거래소에는 이러한 상황으로부터 보호하기위한 보호 장치와 보험이 포함되어 있지만 암호 화폐 거래소에서는 그렇지 않습니다..
이 문제를 해결하기 위해 BitMEX는 거래자의 포지션에서 자동 디 레버 리징을 방지하기 위해 BitMEX 보험 기금을 만들었으며 현재 펀드는 27,000 BTC. BitMEX에 따르면 :
“펀드는 채워지지 않은 공격에 사용됩니다. 변제 자동 디 레버 리징 시스템에 의해 인수되기 전에 주문. 보험 기금은 특정 포지션의 파산 가격보다 더 나은 가격으로 시장에서 실행할 수있는 청산에서 성장합니다. “
수수료 구조 및 비트 멕스의 영구 스왑에 대한 기타 세부 사항에 대한 자세한 정보는 영구 계약 가이드.
BitMEX 영구 계약의 성공과 문제점
영구 스왑이 대히트라는 것은 비밀이 아닙니다. 이 이야기를 계속 보완하는 것은 BitMEX가 거래 플랫폼에서 현저한 문제를 경험했으며, 그 문제를 해결해 왔으며, 영구 스왑의 인기는 계속해서 증가하고 있다는 것입니다..
비트 멕스 보험 펀드의 성장 벤치 마크가 얼마나 강력한 지에 대한 맥락에서는 밀접하게 관련되어 있습니다. 거의 거울, 비트 코인의 화폐 공급.
그러나 BitMEX에서 엄청난 양의 영구 스왑은 어려움없이 오지 않았습니다. 예를 들어 BitMEX는 현재 문제를 해결할 때까지 제품을 더 추가하지 않습니다. 풍토 성 과부하 문제 거래 엔진의. 비트 멕스 발표 거래 인프라를 정비하여 문제를 해결하고 있으며, 거래 정체 기간 동안 거래자들이 지연 및 주문 실패로 매일 불만을 제기하고 있습니다. 일부 기관 거래자는 혼잡이 심한 동안 거래 플랫폼을 완전히 사용할 수 없다고 언급했습니다..
이러한 지연은 거래자들을 대신하여 기회와 손실을 놓칠 수 있으며, 일부는 문제로 인해 최근 몇 달 동안 Deribit과 같은 BitMEX 경쟁사로 이동합니다. 그러나 BitMEX의 유동성 지배력은 비트 코인 파생 상품에서 확실한 리더로 자리 매김하고 있습니다..
다른 소식으로, BitMEX는 BitStamp에 대한 시장 조작 사례에 따라 최근에만 Kraken을 BitMEX 지수에 추가했습니다. 2 억 5 천만 달러의 롱 포지션 BitMEX가 청산되었습니다. BitStamp는 사건을 조사하고 있으며 BitMEX는 Kraken을 추가하여 가격 지수를 강화하고 BitStamp 및 Coinbase Pro에 대한 의존도를 줄였습니다..
2019 년 나머지 기간 동안 기관 자금이 암호 화폐 시장에 진입 할 준비가되어있는 것처럼 보임에 따라 비트 코인 파생 상품이 확장되고 성숙해질 수 있는지 찾아보십시오. Diar의 보고서는 선물 계약이 이미 급증하고 있으며, 영구 스왑은 현재 비트 코인 파생 상품 경쟁에서 결정적인 챔피언입니다..
영구 스왑은 비트 코인에서 직접 만기없는 선물 계약에 대한 흥미로운 방법을 나타내며, 여러 거래소에서 인기가 높아지면서 더 넓은 시장에서 영향력이 있음을 보여줍니다..
[파생금융상품] 선물(Futures) · 옵션(Options) 거래 Essential
사물이나 현상이 본체로부터 갈려 나와 생기는 것’(파생(派生)의 사전적 정의 )으로 파생상품은 기초상품의 불확실성을 회피하기 위해 위험 회피자와 위험수요자 간의 거래를 상품화한 것.
계약 형태에 의한 파생상품 분류
- 선도 (Forward) 거래 : 두 당사자 간에 미래의 일정한 시점에서 어떤 행위를 이행할 것을 사적으로 자유롭게 약속하는 거래로 주로 외환과 금리가 대상이 됨
- 선물 (Futures) 거래 : 장래의 일정한 시기에 미리 약정한 일정한 가격(선물가격)으로 기초자산을 인수·도하기로 하는 예약거래
- 옵션 (Options) 거래 : 장래 일정한 시기 또는 일정한 기간 동안에 일정한 가격(행사가격) 으로 기초자산을 매입하거나 또는 매도할 권리 (콜옵션, 풋옵션)
- 스왑 (Swaps) 거래 : 두 당사자가 일정한 기간 동안 일정한 조건(Swap rate)에 따라 지급의 흐름을 서로 교환하는 여러 개의 선도계약으로 거래당사자가 각자 자신에게 비교우위에 있는 상품을 상대방과 교환
기초 자산에 의한 분류
- 통화 : 통화를 기초자산으로 하는 파생상품 - 통화 옵션, 통화 선물, 통화 스왑, 선물환 등
- 금리 : 금리를 기초자산으로 하는 파생상품 - 선도금리계약(FRAs : Forward Rate Agreements), 금리 선물, 금리 옵션, 캡(Caps), 플로어(Floors), 칼라(Collars), 스왑션(Swaptions) 등
- 주식 : 주식을 기초자산으로 하는 파생상품 - 주가 지수 옵션, 주가 지수 선물, 개별 주식 옵션, 개별 주식 선물
- 상품 : 농축산물, 에너지, 금속 등을 기초자산으로 하며 주로 선물 거래
선물 (Futures, 先物) 이란?
- 미래 일정 시점에, 상품을 넘겨주는 조건으로 현재 시점에 가격을 정해 매매 계약하는 거래를 선물 거래라 함
- 선물 시장 거래 상품 : 원유, 원자재, 농산물, 주식, 외환 등 다양
- 선물 계약은 거래 조건을 표준화하여 시장성을 높인 상품으로 조직화된 선물거래소에서 거래가 이루어짐
- 한국거래소, 시카고 상업거래소, 시카고 상품거래소 등
선물 거래로 발생하는 수익 (이미지: Halvard Nesse by SlidePlayer)
선물 거래의 종류
- 상품선물거래
- 농축산물 : 옥수수, 콩, 두유, 밀, 보리, 커피, 코코아, 솜, 오렌지주스, 설탕, 쌀, 목재, 소, 돼지
- 금속 : 금, 은, 동, 알미늄, 플라티늄, 팔라듐 등
- 에너지 : 원유, 벙커씨유, 천연가스, 가솔린, 프로판, CRB지수 (농축산물, 금속, 에너지 종합지수)
- 금리 선물 : 유로달러, T-Bond, T-Note, T-Bill, CD, LIBOR
- 통화 선물 : 미국달러지수, 유럽통화(ECU), 영국 파운드, 캐나다 달러, 스위스 프랑, 프랑스 프랑크, 독일 마르크, 일본 엔 등
- 주가 지수 : S&P 500, NYSE 지수, Value Line 지수, Major Market Index, OTC 지수, Nikkei 지수 등
옵션 (Options) 이란?
- 만기일 또는 그 이전에 미리 정한 가격으로 기초자산을 사거나 팔 수 있는 권리가 부여된 증권
- 옵션의 특징
- 옵션 매도자 : 옵션 매입자가 권리를 행사하여 거래를 할 경우 거래 상대방이 되어주어야 하는 의무가 있음
- 옵션 매입자
- 거래를 행사할 수도 있고, 포기할 수도 있는 선택권을 가짐
- 옵션매도자에게 이러한 권리에 대한 대가를 계약시점에 지불하는데 이를 옵션가격(option price) 또는 옵션프리미엄(option premium) 이라고 한다.
- 계약불이행 위험은 매입자에게만 발생 하는 일방적(unilateral) 위험 (단, 장내옵션의 경우 계약불이행위험은 없음)
옵션 거래의 기본 구조 내가격, 외가격, 등가격 옵션
- 옵션의 종류
- 콜옵션 (call option) : 살 수 있는 권리
- 풋옵션 (put option) : 팔 수 있는 권리
옵션 거래의 이해 - 콜옵션 만기 손익 (이미지: Halvard Nesse by SlidePlayer) 옵션 거래의 이해 - 풋옵션 만기 손익 (이미지: Halvard Nesse by SlidePlayer)
- 기초자산에 따른 옵션 분류
- 주식 : 주식 옵션 (Stock option)
- 주가지수 : 주가지수 옵션 (Stopck index option)
- 외환 : 통화 옵션 (Currency option)
- 금리 (이자율) : 금리 옵션 (Interest rate option)
- 미국식 옵션 (American option) : 만기 전 언제라도 옵션 행사 가능
- 유럽식 옵션 (European option) : 만기일에만 옵션 행사 가능
- 워런트 (Warrant) : 발행 기업의 주식을 기초자산으로 하는 콜옵션
- 자산유동화증권 (ABS, Asset-backed securities)
- 선택부증권 (Option embedded security)
- 전환사채 (CB, Convertible bond)
- 전환우선주 (Convertible preferred stock)
- 신주인수권부사채 (BW, Bond with warrants)
옵션 거래와 선물 거래의 차이
- 옵션 거래 : 대상 상품을 매수하거나 매도할 수 있는 선물계약의 정의 권리를 매매
- 선물 거래 : 대상 상품 그 자체를 매매
차익거래
- 자기자금과 위험을 부담하지 않고 서로 다른 가격에 거래되는 증권 또는 포트폴리오를 이용하여 이익을 얻는 투자 전략
- 시장에 무수히 많은 차익거래자(arbitrageur)가 존재하기 때문에 차익거래 기회는 오래 지속되지 않음
- 파생상품은 차익거래를 통해 시장의 정보효율성 (informational efficiency)을 높이는데 기여
- 파생상품은 현물시장보다 유동성이 높고, 거래비용 (transaction cost)는 현물의 거래비용보다 훨씬 저렴
- 투기 (speculation) 성격, 선의의 투자자들이 피해를 입을 수 있음. 미국 서브프라임모기지 사태에서 촉발된 전세계적 금융위기 초래
파생상품 거래의 위험 - 자산의 수익률과 위험과의 관계 (출처 : F. K. Reilly and K. C. Brown, Investment Analysis & Portfolio Management, 2006)
2020년 선물 및 옵션 거래 동향
2020 annual trends in futures and options trading
2020년 주가지수 옵션 계약 Top 20, KOSPI 200은 5위 (출처: FIA)
2020년, 거래소별 개별 주식 선물 · 옵션 거래 Top 20 中 한국거래소는 3위 Rank (출처 : FIA)
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